张伟：财富学堂|多层次资本市场资本策略!

张伟 (北京大学金融学博士)

曾任职于北京证券有限责任公司、中原证券股份有限公司投资银行部副总经理，现任北京大学投资银行学会会长，北京市经济法学会金融专业委员会副秘书长，国内多家大型企业资本运营首席顾问。自2001年以来，长期担任北京大学博雅总裁商学院私募股权投资班、北京大学财务总监(CFO)培训班、北京大学金融投资家高级研修班、中国职业经理研究中心的授课老师，曾为东方资产管理公司、中国银行总行、工商银行北京分行等讲授投融资、资本运营、企业股份制改造、企业股票发行与上市、上市公司再融资、投资银行业务、企业融资与兼并收购、资产证券化、房地产金融、私募股权投资等培训课程;出版过《投资银行概论》、《资产证券化理论与实务全书》、《资产证券化：中国的模式》、《投资银行》等多部著作。

资本市场是多层次的

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在资本市场上，不同的投资者与融资者都有不同的规模大小与主体特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求。投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。

中国资本市场从20世纪90年代发展至今，资本市场已由场内市场和场外市场两部分构成。其中场内市场的主板(含中小板)、创业板(俗称“二板”)和场外市场的全国中小企业股份转让系统(俗称“新三板”)、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共同组成了我国多层次资本市场体系。对于多层次资本市场的发展，《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》中提出：“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重，降低杠杆率，创造条件实施股票发行注册制，发展多层次融资市场，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和退出机制。”

进入公开资本市场的途径主要有两个：直接上市(首次公开发行股票并上市)，间接上市(借壳上市)。由此衍生的另外一种途径为：新三板挂牌、被上市公司收购。

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多层次的资本市场投资心得

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在多层次的资本市场，应该怎样去投资呢?张伟老师认为，一般而言，投资者投资中小企业，主要有两种“套路”：一种是选择已经有中介机构进场的公司，中介公司已经做过前期的信息调查，会计师的审计报告已基本定稿，律师的法律方面的证明也基本上办的差不多了。这个时候，PE去做投资，会比较安全。另一种则是去投那些特别前期的项目，公司很小，容易被看穿，价格也比较低。投资以后好好管理，协助经营，等它在新三板上市，就会获得更高的收益。不能选择的，是那些已经成立七八年，但各种信息还没有正式审查。这种公司的水太深，投资风险也就很大。

投资标的在选择时，要遵守两个法则：帕累托法则(即二八法则)和幂次法则(其神秘来源于投资的时间价值)。即选择那些能够在投资成熟期以幂次法则盈利的20%的公司。要做出这样的选择，要需要从技术、时机、团队、销售、持久度等方面进行考察。

需要注意的是，在考察的时候，如果对方给你讲故事，你一定要小心自己的思维被对方设定的场景控制。你要跳出来看故事，用不同的参照系(更大的市场范围)来衡量产品和企业的价值。

另外，如果考察结果显示，一家公司不是最好的投资选择，那么，就应该果断放弃!而所选择的公司，一旦投资，就需要培育、管理、帮助它做大，那么，它在未来才能真正发挥复利效应。

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