北京大学金融证券研修班之中国金融市场的发展趋势

　近年来，金融市场已经发生了重大变化：从宏观角度看，金融全球化和金融自由化　倾向十分明显；从微观角度看，金融工程化和资产证券化逐渐成为了趋势。

　　（1）金融市场全球化。世界经济的一体化趋势使国家间的经济来往日益密切，国际金融　市场逐步 成为一个密切联系的整体市场，而金融的全球化意味着资金可以在国际间自由流动，金融交易的币种和范围超越国界，各国的利率水平将趋于一致。金融的全球化具 体包括金融交易的国际化和市场参与者的国际化。

　　金融全球化的原因与国际经济交往的日益密切是分不开的。金融管制的放松、现代电子通讯技术的快 速发展，为金融的全球化创造了便利的条件；国际金融市场上投资主体的多样性，特别是各种投资基金的崛起，产生了专为套利而参与买卖的机构投资者，这些都推 动了金融市场进一步的全球化。金融全球化促进了国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内合理配置；金融全球化同时也导致金融风险更容易在全球范围内扩 散和增加政府执行货币政策与金融监管的难度，因此需要加强国际合作、实现共同监管，建立新型的国际金融体系。

　　（2）金融市场自由化。金融自由化是指20世纪70年代中期以来，西方发达国家出现逐渐放松甚 至取消对金融活动的管制措施的过程。金融自由化的主要表现：减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制，放松或解除外汇管制，放宽各种金融机构业务活 动范围的限制，放宽或取消对银行的利率管制，鼓励金融创新活动。随着金融活动的全球化与科学技术的日益进步，将金融活动的范围进行强行限制已成为不可能， 投资者随时会转向其他国家和地区得到相同的服务，这就使得个别国家单独地执行管制变得非常不利，这也是金融自由化在全球范围内得以展开的原因。

　　金融自由化带来的影响有正面的，如促进金融业经营效率的提升、方便了投融资活动、促进了资本的 国际自由流动等；同时金融自由化也带来了负面影响，主要体现为金融机构同质化现象趋向，增加了金融体系的风险。自由化并不意味没有政府干预和管制，而是要 选择适应发展形式的适当的管制措施。

　　（3）间接融资证券化。间接融资证券化，是指把流动性较差的资产，集中起来重新组合，以这些资 产的未来现金流作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。资产证券化将间接融资与直接融资链接在一起，这一方面使证券化后的银行资产有了市场价格，进而把 金融市场的价格波动风险引入银行市场；另一方面间接融资与直接融资的结合是金融市场的发展趋势：也是间接融资的创新发展趋势。资产证券化最早起源于美国的 住宅抵押贷款的证券化，后来逐渐扩展到汽车贷款、信用卡应收款、大型设备的租赁等小额债权形式上。

　　资产证券化的影响主要表现在以下几个方面，一是对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提供了 更多的可供选择的新证券种类；二是对金融机构来说，通过资产的证券化，可以改善其资产的流动性；三是对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场注入了新 的交易手段。同时也应看到，资产证券化中的许多资产固有的风险也不可避免地影响到新证券本身的质地，使金融是管当局在信贷扩张控制及货币供应量估计，以及 金融市场是管面临更复杂的问题。