清华财务管理总裁班：财务管理的目标是什么

　　财务管理目标有两种代表性观点，一是以利润或每股收益最大化为目标，二是以股东财富最大化为目标。

　　一、利润或每股收益最大化

　　利润最大化认为利润代表了公司新创造的财富，利润越多则说明公司的财富增加的越多，越接近公司的目标。

　　利润最大化观点存在以下局限性：(1)没有考虑利润的取得时间，即忽视了货币时间价值;(2)没有考虑所获利润与所承担风险的关系;(3)没有考虑所获利润和所投入资本额的关系。因此，只有在投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险也相同的条件下，利润最大化才是一个可以接受的观念。

　　每股收益(或权益净利率)最大化把利润和股东投入资本联系起来，但仍存在以下局限性：(1)没有考虑每股收益的取得时间，即忽视了货币时间价值;(2)没有考虑每股收益与所承担风险的关系。因此，在风险相同、每股收益取得时间也相同的条件下，每股收益最大化是可以接受的观念。

　　二、股东财富最大化

　　清华财务管理总裁班认为，公司应该以增加股东财富作为财务管理的基本目标，这也是目前财务管理目标的主流观点。

　　在市场完善的条件下，股东财富是预期未来股权现金流量按照股东的必要报酬率所折成的现值，其中，股东的必要报酬率取决于股东的投资风险水平。实务中，股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。股东财富的增加额可以用股东权益的市场增加值来衡量。股东权益的市场增加值是股东权益的市场价值超过股东投资资本的差额，代表着公司为股东创造的价值。

　　需要注意的是，企业与股东之间的交易会影响股价，例如回购股票会使股价上升，发放股利会使股价下降，但是企业与股东之间的不影响股东财富，因为企业不可能依靠与股东之间的交易为股东创造价值。

　　财务管理目标有时也被表述为股价最大化或公司价值最大化。但实质上，无论是股价的上升还是公司价值的增加，都应该来自于公司为股东创造的价值即股东财富的增加额，而不能来自于股东投入资本的增加或债务的增加。因此，在股东投资资本不变时，股价上升的部分就是公司为股东创造的价值，即股价最大化与增加股东财富具有同等意义;而在债务价值不变、股东投资资本不变的情况下，公司价值上升的部分就是公司为股东创造的价值，即公司价值最大化与增加股东财富具有同等意义。

　　以股东财富最大化作为财务管理目标具有以下优点：(1)股东财富以每股价格最大化表示，反映了资本和获利的关系;(2)股东财富受预期每股收益的影响，考虑了时间性因素;(3)股东财富受企业风险大小的影响，考虑了风险因素。

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