北京大学金融与投资研修班：民间投资政府进行逆周期管理存在能力边界

　　国家发布了如此多鼓励投资的重要政策文件，为什么社会投资增速特别是民间投资增速仍然出现下行趋势?

　　北京大学金融与投资研修班看来，政府进行逆周期管理存在能力边界，超出政府管理能力的目标不太可能完全实现。从2008年金融危机以来，世界各国政府救市和推动经济复苏的努力来看，广泛实施的宽松货币政策和积极财政政策，在各国均不同程度地遇到了政策效用衰减问题。宽松货币政策一定程度上降低了企业融资成本，但企业经营形势恶化和信用风险上升，使得企业资金需求和资金可得性明显下降，相反过剩的流动性推动资产市场价格攀升，形成资产泡沫，加速资金远离实体经济。另一方面，以欧盟成员国为代表的一些国家由于政府债务积累较多，社会福利性支出庞大，使得这些国家实际上没有更多财力用于执行减税或者增加政府支出等积极财政政策。我国当前面临着十分相似的局面，实体经济债务负担沉重，地方政府债务风险不断累积，在央行不断释放流动性的背景下，企业特别是民营企业和中小企业，仍然存在比较普遍的融资难和融资贵问题，固定资产投资总体仍在低位运行。财政政策方面，积极财政政策已经执行多年，而企业和居民感受有限。殊不知我国财政收入连年赤字运行，刚性财政支出不断加大，中央政府和地方政府债务持续增加，实施积极财政政策的空间已经相当有限。

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