北大资本后EMBA:独角兽估值失真

发布时间：2021-09-01 02:01:52 信息来源：小编互联网整理作者：企业培训网小编

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　　北清智库商学院因应企业家学员需求，在办好《私募股权》、《金融EMBA》的基础上，携优势资本、红杉资本等全国顶尖教育与资本机构专家资源，创新商业模式，颠覆行业规则，革命性打造以“推动企业进入资本市场，助力企业健康转型升级”为目标的《资本后EMBA董事长高端项目》(简称“资本后E”)。

　　北京大学资本后EMBA董事长高端项目：

　　国内120余家独角兽企业总估值超过3万亿元人民币，平均每家企业估值245亿元人民币，明显高于A股上市公司167亿元的均值。考虑到独角兽企业上市后公司股权通常会大幅度溢价，因此凭借这些公司的体量，如果其发生某些特定风险事件，对于A股市场的潜在冲击不可小觑。尽管资本市场已经对创业企业投融资交易司空见惯，但在面对独角兽企业时，市场各方仍然会表现出无所适从。独角兽企业以其迥异于传统企业的崭新业态、庞大市值和较短的发展周期，对我国资本市场提出了新挑战。

　　估值失真。

　　绝大多数独角兽企业还不是上市公司，其股票没有上市交易，因此人们无法利用公开股票市场的连续竞价机制为独角兽企业进行准确估值。现有的估值主要是根据私募股权投资机构的投资额和持股比例推算得出，或者通过一些间接方法推测得出。这使得对独角兽企业的估值仅具有参考意义，而很难据此确定实际的股权交易价格。私募股权交易的时点比较分散，且公开披露的交易条款信息有限，难以准确判断投资者实际支付的成本。Gornall和Strebulaev(2020)在考虑了独角兽企业向投资者提供的各项保护条款之后，对美国135家独角兽企业进行重新估值，他们发现这些企业的普通股被高估了了接近50%。在采用了新的估值方法之后，有一半的样本企业不再符合独角兽企业的估值条件。业绩对赌、上市对赌和保底收益，是很多国内私募机构投资企业股权时都会采用的保护性条款。由于私募交易高度不透明，市场很难了解这些条款的全部内容，只是从表面的交易金额和购股数量推算出企业估值。由于估值提升符合投资者和企业利益，因此通常双方都不会对此进行澄清，它们的做法并不违反监管规则，却为市场正确评估企业价值制造了障碍。此外，公开市场的科技股行情为独角兽企业估值起到了推波助澜的作用。在市场行情看好时，独角兽估值也会相应走高;如果市场行情趋于平淡，会影响到部分私募机构的投资积极性，企业估值就会相对低一点。2016年以来，国内科技股走势波动加大，2018年以后开始稳步上扬，受市场乐观情绪影响，在此期间部分国内独角兽企业估值迅速提升。公募与私募市场的互动关系促使独角兽企业估值与其基本面脱节，导致估值进一步失真。

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