北影影视金融班：中国电影投融资风险前瞻

　　自 2013 年深入市场化改革以来，中国电影业经历了飞速的发展，十多年来的电影市场年均增幅超过 30%，2015年票房达到了440.69亿元，银幕数量超过了31000块，均位列全球第二位。

　　更有研究机构预测到 2018 年中国将超越美国成为世界第一大电影票房市场。与高速增长的市场如影随形的是风险的激增，大量热钱涌入，创造繁荣的同时也催生了泡沫。高昂的制作投入，拍摄过程中的变数，变化不定的观众口味和激烈的市场竞争等因素，使得电影本身是个高风险的行业，即便是在产业机制高度成熟的好莱坞，电影人也处在“没有人知道会发生什么”的焦虑中，而在中国更是如此。

　　梳理近几年的电影票房排行榜，可以发现市场集中度有明显的提高。

　　根据北影影视金融班的数据显示，票房在5亿以上的国产片所占的市场份额，从2013年到2015年，连年攀升。2015年，16部票房超5亿的电影，已创造了163.53亿票房，占国产片总票房的60.26%。而票房在1-5亿之间和票房在1亿以下的国产片市场份额则都出现了下滑。尤其是票房在1亿以下的国产片，2015年，其上映的数量较2014年多出了15部，但总票房仅为21.94亿，较2014年减少了4.44亿元，此区间单部电影2015年的平均票房较2014年下降了21.19%。

　　随着票房往少数电影集聚，电影制作的投资风险在进一步增加，成功了则赚得盆满钵满，失败了则血本无归。

　　在这样的市场环境中，对于电影投资商而言，比较有效的抗风险方式是分散投资，“不要把鸡蛋装在一个篮子里”。即便世界上最成功的好莱坞电影业，在全球性盈利渠道得到充分开拓的情况下，10部电影中能取得盈利的也不过2、3部。

　　因此保持长期稳定经营的电影公司往往都是能实现规模化生产的公司，靠少数成功影片来填补其它影片的损失。同理，为了降低风险，电影资本在向好莱坞投资时往往采取“打包”方式。即拼盘投资(slate financing)。曾有学者跟踪研究了2004-2008年间美国私募基金向好莱坞的投资项目，发现其拼盘投资的电影数量平均在22部左右，投资期限在2-5年间，以达到风险分摊的目的。

　　在中国电影界，比较成功的电影企业也都是能实现规模化分散投资的公司，如光线影业、万达影视、华谊兄弟、福建恒业、博纳影业、华策影业等2015年表现亮眼的电影公司其投资的电影都在15部以上。分散投资也表现为电影制作已逐渐从过去的单一企业出品变成多家企业联合出品。

　　据北影影视金融班的数据统计，单部影片至少引入4家投资方已成为常态。在2015年的票房排行前20位的国产电影中，《捉妖记》《寻龙决》《西游记之大圣归来》《天将雄狮》《狼图腾》《九层妖塔》《滚蛋吧肿瘤君》《小时代4》《奔跑吧兄弟》《钟馗伏魔》十部电影的出品方都在八家以上。

　　电影企业间的合纵联横能整合更多的资源，有效提高了抗风险的能力。例如《寻龙决》便在万达影视、华谊兄弟和光线影业的联合加持下取得了亮眼的成绩。而对于不断涌入电影业的行业外资本而言，孤注一掷投入巨资在单部电影上已成为一项几乎不可能成功的赌博，寻求参投一些由成熟电影公司主控的项目将是一种更好的选择。

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