北大医疗班：流通企业估值处于历史低位

　　2019年可谓医药行业的小牛市，中信医药指数全年涨幅超过34%，多个细分行业的龙头公司估值均在历史较高位置。基于对2019年医药行业以及相关政策的分析研究，全国医药、医疗器械行业董事长精品班认为：

　　流通企业估值处于历史低位

　　一方面，医药流通企业过去主要以销售医保传统品种为主，目前医保支出端的低增长限制了流通行业的发展空间;但值得注意的是，得益于创新药的快速上市，外资药企在我国的销售业绩持续增长。未来几年，创新药(自费药和通过谈判纳入医保药品目录的药品)的高增长能否给流通企业带来更多的业绩贡献，值得关注。

　　另一方面，利率长期下行的趋势和带量采购政策对于回款的要求，有望降低流通企业的财务成本。同时，由于流通行业经历“两票制”后，集中度进一步提升，其估值处于历史低位。

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