与股票融资相比,国有企业及民营企业债券融资规模呈现明显两极分化。截止2018年半年末,我国上市国有企业债务融资余额超过10万亿,同期上市民营企业债务融资余额4.4万亿元。从平均值来看,上市中央国企平均债务融资规模超300亿,地方国有企业平均债务融资规模超110亿,而上市民营企业平均债务融资规模不足50亿元。
国有企业银行贷款资金充裕,民营企业更加依赖债券融资
从债务融资结构来看,国有企业融资以借款为主,占比平均约为70%,其中长期借款更是主要资金来源。与之相比,民营企业债务融资结构波动明显,债券融资在近年占比接近40%,是各类所有制企业中最高水平,且长期借款比例明显小于国有企业,更依靠短期借款、票据融资等。
从增量上看,民营企业在2013年至2016年平均债务融资规模快速扩大,主要以债券融资方式为主,是这一轮上市民营企业快速加杠杆的重要工具。2017年债券市场萧条,债券融资锐减,但企业短期及中长期借款能有较好支撑。而2018年债券融资市场虽然环比回暖,但市场风险偏好下降,民企发债困难,叠加金融严监管下表外融资收缩,短期及长期借款新增规模明显收缩。2017年及2018年上半年上市民营企业平均债务融资增量环比下降55%及46%,融资压力持续积攒。
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