法国布雷斯特资产管理班：类存款在资产管理中起到什么负面影响

　　既然利率市场化后，资产管理规模大幅增长是很正常的现象，那监管层又是出于什么考虑，要加强对中国金融业的监管呢?

　　主要是国内资管产品普遍是预期收益型的。对大多数投资者来讲，这些产品具有固定期限和固定利率，非常好懂，根本不需要知道资金投了什么。而且机构出于维护声誉和提高竞争力的考虑，又基本维持着刚兑，没有做到真正的“卖者有责，买者自负”，其本质上就是类存款。

　　1、正如前文所说，如今金融市场上仍存在利率双轨的情况，存款利率与市场利率之间存在脱节，央行货币政策工具虽能够调整市场利率，但对商业银行的存贷款利率传导力度有限，不能有效实现调控目的，因此需要进一步推进利率市场化进程。

　　而资管产品类存款的性质阻碍了这一进程。如果央行彻底放开存款利率的上限，那么为吸收存款，在与资管产品的竞争下，存款利率会被提升到非常高的水平，进而给贷款利率一端造成较大的压力，社会融资成本会变的非常高，经济会受到重创。因此要进一步推进利率市场化，必须要改变资管产品类存款的性质，降低其与存款的可替代性。

　　2、在普遍刚兑的前提下，各类资管产品的同质化竞争是相当严重的，能够吸引投资者购买你家产品，无非就是因为你家产品提供的收益率够高罢了。而如果谁率先降低了收益率，谁就会出现客户流失。

　　为了避免客户流失，各类资管产品往往采用“尾随策略”——根据市场上类似产品的收益率决定自己的定价，而不根据自身产品和经济环境特点进行相应调整。这常常导致一种“骑虎难下”的情况，即产品的收益率的下降往往滞后于市场利率的下降，因为没有机构敢于冒着流失客户的风险降低自家产品的定价。

　　在产品高收益要求与对客户刚性兑付的倒逼下，为了能够继续赚取利润，在资产配置的时候，金融机构势必还要维持一个固定息差去配置优质的高收益资产。但优质的高收益资产总是稀缺的。这就导致许多资管机构不得不采取期限错配或者降低资产信用资质的方式，配置高收益长期限的资产来满足吸收资金时所承诺的高预期收益率。

　　在这种模式下，由于资产配置是期限错配的，往往产品到期了但资产还没到期，存在着流动性缺口。不过这不要紧，只要你的产品规模在不断膨胀，新发行的产品能及时滚动，兑付到期的产品，就不会存在问题。

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