美国联储局在周四凌晨2时公布议息结果，决定再减息25个基点，把联邦基金目标利率下调到1.5%至1.75%，符合市场预期，是继7月及9月后，连续第三次减息。
另一个关注焦点，就是近期市场频密出现美元紧绌的情况。联储局似乎有必要向市场解说，往后如何有效缓解这个局面。事实上，美元短缺的困局，现阶段看来并不容易化解，若然问题处理不当，或成为下一波金融危机的祸根。
在联储局10月议息后，市场焦点反而落在往后还有多少减息空间。观乎目前美国经济未致疲不能兴(当然放慢征象存在)，中美快将达成首阶段贸易协议，缓和市场对经济前景的忧虑，美股亦处于历史高位水平，暂时或用不着以积极减息手段催谷股市;加上参考上世纪90年代联储局两次防患未然(pre-emptive)的行动，均是减息3次(合共75个基点)便「鸣金收兵」。故此，市场普遍预期，联储局将暂缓进一步减息行动。
联储局放水成效不彰
事实上，根据芝加哥商品交易所数据显示，当联邦基金利率区间降至1.5%到1.75%后，市场预期至明年首季末再减息的机率已少于一半【图1】。剧情发展是否如此呢?让我们先跟进一下当前金融市场面对美元短缺的隐忧。
事隔逾一个月，情况是否得到缓解呢?相信不如想象中乐观。根据纽约联储银行公布的公开市场操作数据显示，自上月中开始作出金融海啸后首次向市场注入流动性后，一个多月以来持续透过OMO短期操作「放水」，惟市场「缺水」情况似乎没有明显改善。反而局方「放水」的力度持续增大，甚至频密拆出相对较长档期的两周资金;于上周四(24日)更在市场拆出创纪录约1340亿美元短期流动性
更值得关注的是，如前所述，联储局其实本月中已开始启动买债行动;在短短不足两个月内，其资产负债表规模极速扩大2000亿美元，远多于计划买债的范围，但这一切皆未见令美元流动性紧张得到纾缓，情况非比寻常。
从近期市场对美元需求殷切来看，似乎并不像市场原先估计「季结因素」所造成;若分析联储局资产负债表再度扩张的速度，更不如局方所言「自然增长」(organic growth)那么简单。
当前美元严重紧绌现象，笔者相信是由三方面不同背景因素所促成。
终极解决美元「钱荒」，相信是联储局更积极进行宽松货币政策，减息甚至再次实施无限量宽(「大水漫灌」)。不过，按当前的宏观经济和股市状况，相信时机尚未成熟。
故此，在联储局再度全面「放水」前，美元短缺困局或为金融市场带来震荡，引发金融危机的风险也不容抹煞。
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